Pampa del Castillo - La Guitarra

CAPEX asumió la operación del yacimiento Pampa del Castillo–La Guitarra el 1 de agosto de 2018, tras adquirir la participación de ENAP Sipetrol en el área, en el marco de un acuerdo que contempló compromisos iniciales de inversión por USD 195 millones y la garantía de continuidad laboral. Previamente al traspaso, ENAP Sipetrol debió presentar los correspondientes planes de remediación y cierre ambiental. El yacimiento, descubierto por YPF en 1932 y posteriormente operado por Pérez Companc y ENAP Sipetrol, constituye actualmente un activo maduro estratégico para el Grupo CAPEX y representa una porción significativa de sus reservas de crudo. Su operación tiene como objetivo maximizar la recuperación final de hidrocarburos, mediante la optimización de los procesos de recuperación primaria, secundaria y terciaria, la incorporación de tecnologías de recuperación mejorada (EOR), la eficiencia operativa y la extensión de la vida útil del yacimiento. En este contexto, uno de los principales desafíos técnicos es su elevado corte de agua, que alcanza aproximadamente el 97,5%, mientras que cerca del 85% de la producción actual depende de la recuperación secundaria. El área abarca aproximadamente 121 km² y se encuentra localizada en la meseta patagónica central, en zonas de elevada altitud —superiores a los 700 msnm—, bajo un clima árido caracterizado por bajas temperaturas, nevadas durante el invierno y fuertes vientos predominantes del oeste, con ráfagas que pueden superar los 100 km/h. Desde el punto de vista operativo, el bloque se divide en tres sectores: Pampa Norte, Pampa Centro, que comprende los Bloques I a V, y Pampa Sur, integrada por las áreas La Guitarra y La Guitarrita. Asimismo, limita con áreas operadas por PAE (Cerro Dragón), Tecpetrol (La Tapera) e YPF (El Trébol y Manantiales Behr). Las actividades comprenden la perforación de pozos de desarrollo, la operación y mantenimiento de instalaciones y la adecuación de plantas de inyección para los procesos de recuperación secundaria y terciaria. Durante el ejercicio finalizado en abril de 2025 se perforaron 9 pozos de desarrollo y, a esa fecha, el yacimiento contaba con 337 pozos activos, de los cuales 224 eran productores y 113 inyectores. Entre las iniciativas de recuperación mejorada se destaca un proyecto piloto de inyección de polímeros en la zona de La Guitarrita, orientado a mejorar la eficiencia del barrido de agua y, simultáneamente, reducir la intensidad de carbono asociada a la producción. Finalmente, como resultado del cumplimiento de compromisos adicionales de inversión, el vencimiento de la concesión quedó registrado oficialmente para el 1 de noviembre de 2046.

La actividad hidrocarburífera en Chubut se encuentra regulada principalmente por la Ley XVII N° 102 (Hidrocarburos), modificada por la Ley XVII N° 154/2024, que establece el dominio provincial sobre los yacimientos y regula su exploración, explotación y adjudicación. La normativa se complementa con el Decreto 91/2013 y otras disposiciones vinculadas a la promoción de la actividad. En el caso específico de Pampa del Castillo–La Guitarra, la concesión se rige por los Decretos 318/18 y 512/18 y fue transferida a Capex; el Decreto 556/2024 establece su vencimiento el 1 de noviembre de 2046, mientras que la Resolución CONC. 1649 autorizó la operación de concentración económica vinculada con la adquisición del área. Asimismo, el Decreto 33/2022 incorpora proyectos de recuperación terciaria al régimen de fomento y permite, en determinados casos, reducir las regalías al 6% sobre la producción incremental.

En materia ambiental, resulta aplicable la Ley XI N° 35 (Código Ambiental de Chubut), junto con el Decreto 185/09, que establece el procedimiento de Evaluación de Impacto Ambiental y audiencia pública. La regulación se complementa con los Decretos 1003/16 y 1005/16 sobre residuos petroleros, el Decreto 1540/16 sobre protección de aguas y aire y vertidos, el Decreto 1151/15 sobre incidentes ambientales y la Resolución 58/2024 sobre emisiones de metano del sector hidrocarburífero. En materia hídrica, son aplicables la Ley XVII N° 53 (Código de Aguas), la Ley XVII N° 88 (Política Hídrica Provincial) y el Decreto 1567/09, que establece el Registro Hidrogeológico Provincial.

Estructura de la deuda financiera. Al cierre de julio de 2025, la deuda financiera total de CAPEX ascendía a aproximadamente USD 494 millones. El 86% correspondía a Obligaciones Negociables (ON), entre las que se destacaba la Clase V internacional por USD 141,6 millones, mientras que el 14% restante correspondía a préstamos bancarios y otras obligaciones. A mediados de 2025, la deuda bancaria remanente era reducida (USD 0,8 millones), aunque en febrero de 2026 la compañía incorporó un préstamo de BBVA por USD 28,5 millones, a una tasa anual del 7,45% y con vencimiento a 36 meses. Asimismo, mantiene líneas de crédito disponibles por aproximadamente USD 400 millones. En diciembre de 2025 emitió las ON Clase XII por un monto de entre USD 50 y 80 millones, destinadas principalmente a refinanciar deuda previa.

Acreedores y perfil de vencimientos. El mercado de capitales constituye la principal fuente de financiamiento de la compañía, a través de los tenedores de ON. La estructura presenta una concentración relevante de vencimientos en el corto y mediano plazo, con aproximadamente USD 147,7 millones de capital a cancelar en 2026 y USD 159,7 millones en 2027, lo que genera una necesidad significativa de refinanciación. En el segmento bancario, BBVA se incorporó como uno de los principales acreedores tras el préstamo otorgado en febrero de 2026. En el desarrollo de sus proyectos no convencionales, CAPEX cuenta además con acuerdos de farm-out con Trafigura y Schlumberger para el área Agua del Cajón.

Estructura y perfil del negocio. CAPEX es una compañía energética integrada, con actividades en petróleo y gas, generación eléctrica y energías renovables. El segmento de petróleo y gas representa aproximadamente el 77% de sus ingresos; la compañía opera seis áreas, entre ellas Agua del Cajón y Pampa del Castillo, y se encuentra entre los principales productores de crudo convencional del país. La generación eléctrica representa alrededor del 17% de los ingresos y se concentra en la Central Térmica Agua del Cajón, de 672 MW, abastecida principalmente con gas propio. Complementariamente, la compañía cuenta con activos de generación renovable, incluidos parques eólicos y el parque solar La Salvación, de 20 MW, y proyecta el desarrollo de un parque solar de 30 MW en Agua del Cajón. El control accionario corresponde a la familia Götz, a través de CAPSA, que posee aproximadamente el 74,8% del capital.

A julio de 2025 registraba un EBITDA de aproximadamente USD 134 millones y un margen operativo del 37,9%, mientras que el ratio de deuda neta sobre EBITDA se ubicaba en 3,4x. FIX estima un programa de inversiones de entre USD 300 y 400 millones para los próximos tres años, con foco en el desarrollo no convencional de Agua del Cajón y el incremento de la producción de crudo. La compañía presenta, no obstante, una posición de liquidez ajustada, con un ratio de liquidez de 0,8x respecto de la deuda de corto plazo, por lo que la gestión y refinanciación de los vencimientos de ON de 2026 y 2027 constituye un factor relevante para su perfil financiero.

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La operación de un yacimiento maduro con casi un siglo de historia y un corte de agua del 97,5% conlleva riesgos socioambientales que requieren una vigilancia constante. El riesgo ambiental más tangible es la pérdida de integridad de los ductos. La corrosión interna, acelerada por la salinidad del agua de producción, representa una amenaza permanente. Un derrame, aunque sea de agua de producción, puede salinizar el suelo y afectar la escasa, pero vital flora nativa, tardando décadas en recuperarse de forma natural.

El clima extremo representa un riesgo para la integridad de la infraestructura y el transporte. El riesgo en Pampa del Castillo es geomorfológico y operativo ya que el clima engaña con su aridez, cuando se producen los eventos extremos (lluvias de más de 59 mm por día), la topografía de la Pampa actúa como un tobogán gigante que envía agua y sedimentos a gran velocidad, amenazando directamente la integridad de los pozos petroleros y la seguridad de las poblaciones que están "cerro abajo".

Los riesgos operativos incluyen incidentes críticos ante fugas o derrames y el manejo de materiales peligrosos ante la pérdida de integridad de ductos envejecidos La erosión hídrica y eólica en esta región de Chubut es un riesgo constante si no se estabilizan los taludes, la inestabilidad del suelo, su remoción y la falta de drenaje adecuado en zonas con pendiente pueden generar zanjas profundas (cárcavas) o hundimientos que comprometen la integridad de los caminos y la seguridad de las instalaciones.

La formación de aludes de barro por carga de sedimentos, la zona no es uniforme tiene altas mesetas y está profundamente cortada por cañadones que funcionan como vías de drenaje natural hacia el Golfo San Jorge que, en caso de lluvias extraordinarias o deshielo, el agua sigue la pendiente natural de estos cañadones, que desembocan hacia el este por lo que pueden conllevar a la contaminación y a la pérdida del suelo y su vegetación nativa. Socialmente, existe el riesgo de oposición de comunidades locales y superficiarios rurales de chacras o estancias frente al impacto de la actividad.

Eventos extremos de precipitaciones en Ambientes Semiáridos: el Caso de Comodoro Rivadavia 2017

Sipetrol Argentina S.A. Pampa del Castillo Sistema de Gestión Ambiental Aplicado

Pampa del Castillo–La Guitarra. El OK de Chubut

Informe de Calificación Banco Provincia Capex S.A.

Capex S.A. Prospecto de Programa Global 2024

Capex es parte de procesos judiciales ordinarios por reclamos laborales y de terceros. Históricamente, el yacimiento tuvo litigios significativos por ajustes de regalías entre el anterior operador y la provincia.

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